寒武纪，今年开始分红了。每10股派发现金红利15元，这是这家公司上市五年来的第一次。在半导体行业，分红是一个有实质意义的信号——只有对自身盈利可持续性有一定信心，才会选择在这个时间节点分红。这一个动作，标志着国产AI芯片从讲故事进入出数据的新阶段。一季报季，让我们把这个行业摆在数据面前，看清楚谁走通了，谁还在爬坡。

寒武纪：跑通了盈利，但新的挑战来了

2025年，寒武纪交出了一份里程碑式的成绩单：营收64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，是上市五年来首次实现全年盈利。

▸ 寒武纪2025年营收：64.97亿元，同比增长453.21%（来源：新浪财经，2026年3月）

▸ 寒武纪2025年归母净利润：20.59亿元，同比扭亏为盈（来源：雷峰网，2026年3月）

▸ 寒武纪2025年拟每10股派现金红利15元，转增4.9股（来源：新浪财经，2026年3月12日）

▸ 盈利趋势：Q2净利润6.83亿元为2025年高点，Q3约5.67亿元，Q4约4.54亿元，连续两季度环比下滑（来源：DoNews，2026年3月）

但市场反应是平静的——快报发布后股价反而有所回调。原因在于盈利势头正在放缓：2025年四个季度净利润，从Q2高点开始连续两季度环比递减。

背后有两个值得关注的结构性压力。第一，大客户自研替代的节奏正在加快。据外媒报道，字节首款AI推理芯片已进入测试阶段；阿里旗下平头哥已上线高端AI芯片真武810E（来源：DoNews，2026年3月）。互联网大厂推进自研芯片，会影响对外部AI芯片采购的依赖程度。第二，下一代产品思元690的量产节奏，据市场传言或推迟至2026年下半年，对市场预期形成一定压力。

有分析师指出，目前客户上来第一个先问库存（来源：雷峰网引用分析师观点，2026年3月），短期内真正制约寒武纪收入天花板的，是产能，而不是需求。

摩尔线程和沐曦：仍在爬坡，方向清晰

同一天发布业绩快报的摩尔线程和沐曦，情况各不相同，但趋势是一致的：营收高速增长，亏损快速收窄。

▸ 摩尔线程2025年营收：15.05亿元，同比增长243.37%；净亏损10.24亿元，收窄36.70%（来源：雷峰网，2026年3月）

▸ 沐曦股份2025年营收：16.44亿元，同比增长121.26%；净亏损7.81亿元，收窄44.53%（来源：雷峰网，2026年3月）

▸ 沐曦股份管理层预计最早于2026年实现盈亏平衡（来源：第一财经，2025年12月）

▸ 英伟达中国区收入占比：从2021年的26.42%降至2026财年的约9.11%（来源：DoNews，2026年3月）

两家公司目前的商业化主战场仍是次要场景和政企渠道，真正进入互联网大厂核心集群的机会仍然有限。但沐曦的财务指引更为明确——管理层给出了最早于2026年实现盈亏平衡的承诺（来源：第一财经，2025年12月），在国产AI芯片公司中属于较为清晰的量化目标。

整个行业面临的共同挑战

把三家公司放在一起看，能发现几个共同的结构性挑战，这些在未来几年内将影响国产AI芯片的整体格局走向。

▍挑战一：从卖算力到建生态

英伟达的护城河不只是GPU算力，更是CUDA软件生态和开发者群体。国产AI芯片在性能上逐步追赶，但软件生态的差距依然存在。华为昇腾、摩尔线程等都在推进万卡集群的算力集成方案，从卖芯片转向卖能力，但生态建设需要持续积累。

▍挑战二：价格竞争窗口临近

随着多家国产GPU企业相继上市，有分析师提醒，价格战的步伐越来越近，一旦开始，全行业毛利率都会受到冲击（来源：雷峰网引用分析师观点，2026年3月）。

▍挑战三：大厂自研替代的加速

字节、阿里等大厂在国产算力上的采购力度增长的同时，自研芯片节奏也在加快。有分析认为，大厂今年在国产算力上的支出有望增长40%至50%甚至翻倍（来源：雷峰网引用分析师观点，2026年3月），但这与自研替代并不矛盾——大厂正在同时推进多条路线。

这个行业的好消息是，需求很真实。更难的挑战，正在来。

一季报季：关注什么指标？

科创板半导体企业将陆续发布2026年一季报。以下几个指标值得关注：

一是寒武纪Q1净利润的环比变化——是否止住了连续两季度下滑的趋势；二是摩尔线程和沐曦的单季度营收规模——爬坡速度是否符合预期；三是各家公司的在手订单和产能利用率——这是判断下半年收入能见度的关键指标；四是大客户集中度的变化——若前五大客户贡献占比出现明显分散，说明客户基础正在拓宽。以上均为行业观察维度，不构成投资建议。

寒武纪第一次分红，不是一笔钱——是一个时代的分界线。

作 者 | 以宁

本文为行业分析，不构成任何投资建议。半导体行业技术迭代快，经营情况受多重因素影响，请以公司正式公告为准。

本文仅为信息分享与行业分析，不构成任何投资建议、投资分析意见或交易邀约。市场有风险，投资需谨慎。任何人依据本文内容作出的投资决策，风险与盈亏自行承担，作者及发布平台不承担任何法律责任。

信息来源

1. 新浪财经：寒武纪、摩尔、沐曦同日快报业绩（2026年3月4日）

2. 雷峰网：财报对比——寒武纪盈利市场却反应平静（2026年3月4日）

3. DoNews：寒武纪第一次赚钱，但已被包围（2026年3月）

4. 第一财经：沐曦股份申购热度超摩尔线程（2025年12月）

5. 新浪财经：半导体早参——寒武纪首次实现全年盈利（2026年3月12日）