4月29日，赛力斯交出了2026年一季度财报。

营收257.5亿元，同比增长34.5%；赛力斯汽车销量（主要是问界）7.02万辆，同比增长55.6%。这两个数字单独拿出来，都比较亮眼。

但归母净利润为7.5亿元，与去年同期持平。而去年同期，销量还只有现在的六成。

7.5亿的归母净利润中，有6.3亿是政府补助等非经常性收益。扣掉这部分，赛力斯靠经营实际只赚了1个亿，扣非归母净利润同比下跌了73.9%。

回顾2025年全年，赛力斯真正靠卖车大赚的时候是Q2和Q3，那两个季度扣非净利润分别高达20.8亿和22.9亿，几乎不依赖补贴。但进入Q4之后滑落至3.7亿，2026年Q1进一步跌至1亿。

钱主要花到了研发和渠道上。研发费用17.9亿元，同比增长70.7%，一个季度就比去年同期多花了7.4亿；销售费用37.2亿元，费用率14.4%，在主流车企中属于高位。同期比亚迪的销售费用率不到4%，长城在6%左右。华为智选模式带来了品牌溢价，但也带来了高昂的渠道成本，两项费用合计已经吃掉了当季毛利润的八成以上。

经营活动现金流净额-209.5亿元，比去年同期多流出约133亿。这是因为赛力斯在一季度集中支付了大量供应商欠款，应付账款减少约198亿元。截至一季度末，账上有货币资金638.5亿元，短期偿债压力不大。

赛力斯公司毛利率26.2%，同比下降1.4个百分点，已连续两个季度下滑。不过26%的毛利率在国内车企中依然属于高位，这是问界高端定价策略的直接体现，也是赛力斯目前最核心的护城河。

值得注意的是，赛力斯也在同步做减法。2026年2月，赛力斯宣布启动将旗下新能源子品牌“蓝电汽车”的相关资产剥离出售。这个动作说明，赛力斯已决意把所有筹码押注在问界这一张牌上。

短期来看，高研发投入和高渠道成本正在压缩利润，销量的持续增长是摊薄费用的唯一出路；长期来看，能否在与华为的合作中建立真正属于自己的技术能力，才是这家公司最根本的命题。

（策划/制图：金玙璠）