“制袋机之王”冲IPO了。
作者｜刘俊群
编辑｜刘钦文
你点外卖时拿到的纸袋、奶茶店递来的无纺布袋、超市货架旁的环保购物袋，装它们的机器，很多出自浙江欧诺机械科技股份有限公司（下称"欧诺机械"）。这家公司，正在冲刺深交所主板。
根据《招股书》可知，公司主要生产做纸袋、无纺布袋的机器，这些纸袋最终用在蜜雪冰城、星巴克、肯德基、五粮液、沃尔玛、美团等品牌上。
近日，欧诺机械向深交所递交《招股书》，拟募资14.52亿元。《招股书》显示，2023年至2025年，公司营收从3.8亿元增至10.7亿元，归母净利润从0.59亿元增至近2亿元；无纺布制袋机国内市场占有率连续三年排名第一。
来源：罐头图库
但业绩高增长背后，是公司靠并购撑起来的增长、收不回来的货款。这家"制袋机之王"的增长成色如何？
01
服务星巴克、沃尔玛！"制袋机之王"要IPO了
欧诺机械卖的是印包智能设备，产品覆盖无纺布制袋机、纸袋机、凹印机、模切机，下游是餐饮外卖、即时零售、商超购物、快递物流等赛道。
禁塑令下，纸质和无纺布环保包装渗透率持续提升。据研究机构“QY Research”数据，2020年至2024年，全球无纺布制袋机市场规模从3.48亿元增至9.65亿元，年复合增长率29%；中国市场从1.36亿元增至4.45亿元，复合增长率34.43%。
买这些机器的，是南王科技、家联科技等上市包装企业。2025年，欧诺机械前五大客户包括南王科技、家联科技、安徽帕逊、安徽华杰鑫森、永赢金融租赁，合计占营收16.85%。
其中南王科技（301355.SZ）、家联科技（301193.SZ）均为A股上市公司。这些包装厂产出的纸袋、无纺布袋，最终装进了蜜雪冰城、星巴克、肯德基、五粮液、沃尔玛、美团等品牌的订单。你手里的外卖袋、奶茶拎袋，供应链上游可能就站着欧诺机械的机器。
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2023年至2025年，公司营收3.83亿元、7.53亿元、10.69亿元，增速96.31%、42.04%；归母净利润0.59亿元、1.16亿元、2亿元，复合增速约83.6%。而同期印包智能设备国内市场规模2025年预计324.74亿元，到2030年预计444.6亿元，复合增长率仅6.48%。
公司增长曲线背后，并购是重要推手。
2023年9月，欧诺机械以1600万元收购上海易加易51.04%股权，切入数码印刷机；同年12月又以5865万元收购江苏文洪51%股权，将模切机收入囊中。两笔收购的成色并不相同：江苏文洪并表后，模切机业务2024年、2025年分别贡献收入5974.42万元、9631.8万元，成了新增长点。
上海易加易却拖了后腿。2023年、2024年、2025年前十个月，易加易分别亏损396.19万元、563.72万元、520.97万元。2025年8月，欧诺机械与强邦新材签约，将易加易全部股权以2000万元出售。
比并购更值得细看的，是越积越高的货款。2023年至2025年末，欧诺机械应收账款账面价值从0.98亿元增至3.1亿元，两年翻三倍，远超营收增速。截至2026年7月9日，2025年末应收账款的期后回款率仅59.26%，意味着四成货款还没落袋；2023年末、2024年末的期后回款率分别为88.43%、82.24%，回款一年比一年慢。
账龄也在拉长。公司1年以上应收账款占比从2023年末的7.54%升至2025年末的16.75%，坏账准备从707.18万元增至3097.23万元。2023年至2025年，公司经营活动现金流净额分别为0.35亿元、1.02亿元、1.55亿元。
02
温州夫妻干出一个IPO，多名亲戚在公司任职
欧诺机械的股权故事，比业绩更丰富。
公司前身浙江欧诺机械有限公司2015年4月设立，2023年12月整体变更为股份公司。
实控人欧阳锡聪，是一位温州"85后”。1986年出生，大专学历。他从瑞安包装机械厂的技术员做起，一路做到工厂总经理，2010年创办温州欧诺机械，此后把无纺布制袋机做到国内市占率第一。
公司股权价格一路陡升。2023年1月，欧阳锡聪以1元/注册资本增资，同期员工持股平台平阳明润以5元/注册资本入股；2024年9月，员工及亲属以7.4元/股认购，对应市盈率约8.47倍。
2024年10月至11月，钟丙祥、金达北极星以7.7元/股入股，对应估值5.39亿元。到了2025年8月、10月，上海同山、青岛高信、建元泓赓等以18元/股入股，估值跳到14.76亿元、15.07亿元。
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从1元到18元，不到三年，价差18倍——前者是2023年实控人增资价，后者是2025年外部股东入场价；而2024年10月钟丙祥、金达北极星入场时，价格仅7.7元/股，一年后翻了约2.3倍。
值得一提的是，钟丙祥的身份引发关注。他2015年5月至2019年9月曾任光大证券投行董事总经理，2019年创办无锡金达，2024年11月以7.7元/股入股欧诺机械。而本次IPO的保荐机构，正是光大证券。金达系（钟丙祥、金达北极星、金达二十）合计持股约4.24%。
欧诺机械对此回复称，2025年外部入股对应2024年归母净利润市盈率约10.84倍，8至12倍市盈率是市场公允区间，激励批次给予折扣合理。
股权结构上，欧阳锡聪与妻子蔡文文合计控制公司77.66%表决权，为共同实控人。妻弟蔡文杰任董事、副总经理，2025年年薪138.54万元，居董监高之首；外甥刘德利任董事、纸品设备事业部销售总经理；兄长欧阳锡甫、侄子欧阳玉杰也在关键岗位。家族成员的名单，几乎铺满了一张董事会。
2024年10月，欧阳锡聪与钟丙祥、金达北极星签署附上市回购条款的增资协议——若2029年9月30日前未上市，投资方可要求回购；2026年3月27日补充协议约定，申报期间条款终止，若上市申请被驳回或撤回则自动恢复。
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分红与募资的反差同样显眼。2023年-2025年，公司累计分红4313万元，其中2025年分红3348万元；而本次募资中，有1.3亿元用于补充流动资金。
"当公司有钱分红给实控人时，却声称需要向市场募资补充流动性，这笔账很难让投资者信服。"《正经社》CEO、首席研究员曹甲清曾表示。
在这样的背景下，你看好欧诺机械的IPO吗？评论区聊聊吧